吊られた男の投資ブログ (インデックス投資)

過去のエントリーでも書いている通り、長期分散投資をしています。そして長期分散投資を実現する手段として投資信託(ETF含む)を利用しています。

しかし、日本株においては投資信託を利用せずに現物株で保有することも検討しています。

投資信託の信託報酬がもったいないということが理由のひとつですが、もう1つの理由は株主優待。

投資信託では、株価の上昇と配当は現物株保有の場合と同じ利益を受け取ることができます。しかし、株主優待は現物株と投資信託で大きく異なります。
現物株保有の場合は投資家自身が株主優待を受け取れますが、投資信託の場合は投資信託へ株主優待が払われます。何千、何万という投資家から資金を集めていてもそこには5000円券程度しか配られません。投資信託側ではこれを極力換金して分配してくれているようですが、ほとんどリターンには影響はないでしょう。つまり、投資信託を通じて投資している場合、株主優待分は丸損しているとも言えます。

株主優待のリターンを得るためには、優待が良い銘柄をいくつか含めた現物株の分散ポートフォリオで長期投資を実践する方法があります。これだと優待を受け取りつつ長期分散投資を実現できます。
個別株で分散ポートフォリオを組めるだけの資金量は必要になりますが、日本株の現物株売買であれば取引も難しくはありません。投資信託やETFで日本株に数百万〜を投資している人がいれば、検討の余地はありそうです。

私はまだ投資金額が大きくないのでできていませんが、金額が大きくなった時には現物株での分散ポートフォリオに切り替えることを考えています。そのために時々優待投資について書いてあるサイトやブログを見ています。

なお、優待が魅力的なのは飲食店などのサービス業が多いので、優待条件がいい銘柄だけで選ぶと分散が不十分になりそうです。分散効果を享受するためには優待だけに注目せずに手広い業種に分散することを忘れないようにしなければ。

よくお世話になっているあつまろさんの「あつまろのこだわり資産運用」。
いつも、その年齢でよくもそれだけ貯めたものだとか、その更新頻度などに感心しつつ読ませていただいているブログです。

そこで『長期投資家ブロガーは、仕事では二流？』というエントリーがありコメントさせていただきましたが、補足を付けがてらこの件に関して意見を書かせていただきたいと思います。(辛口なのにはご容赦を)

なお、ここでいう長期投資とは、長期的に自分の肉体に投資するなどは含めていません。個人の資産を株式市場や債券などに投資し、ある程度長期的に保有するスタイルを指します。


●命題：長期投資ブロガーに仕事で一流の人はいない

(1)仕事で一流な人間は長期投資をしない
まず仕事で一流な人がどういう人かを思い浮かべて見れば、長期投資をしないだろうことが分かると思います。

仕事で一流(の可能性が高い)人を思い浮かべてみます。一流ということは凡人とは違うスキルがある人たちです。
そんな人は自分の得意な分野に投資する可能性が高いはずです。あつまろさんのところのコメントでも書いたようL.ペイジはGoogleを創業しました。自己保有株式の値上がりで彼は巨万の富を稼ぎました。このように他人には無いその分野で成功できるスキルがある一流は自分の得意分野に投じて自分の力で資金を増やすはずです。
バフェット氏も長期投資の代表と言われていますが、一般の長期投資家とは全く違います。一般の長期投資家のように他人任せにすることはありません。バフェット氏が保有する資産は経営しているバークシャー・ハサウェイ株であり、彼は会社の経営者です。会社を経営することでその会社を大きくして保有株で利益を上げています。やはり、自分のビジネスに投資しているのであり、一般的な個人投資家と言われる人が行う投資とは異なります。

L.ペイジ氏やバフェット氏程の大物ではなくても、一流ならこれに準じたことをしている可能性も高いでしょう。

(2) (長期)投資をしていたとしても仕事で一流な人間は投資ブログを書かない
これは簡単です。長期に限らず投資をしていたとしても仕事で一流な人間は投資より優先して書きたいテーマがたくさんあるということです。

一流が全員起業しているわけではありません。雇われの身でも一流な人物もいるはずです。
・Klaus Kleinfeld
・Kenneth I. Chenault
・W. James McNerney Jr.
・Brian T. Moynihan
・Douglas R. Oberhelman
・John T. Chambers
・John S. Watson
・Ellen J. Kullman
・Robert A. Iger
・Jeffrey R. Immelt
・Francis S. Blake
・Catherine A. Lesjak
・Samuel J. Palmisano
・William C. Weldon
・James Dimon
・Irene Rosenfeld
・Muhtar Kent
・James A. Skinner
・George W. Buckley
・Richard T. Clark
・Steven A. Ballmer
・Jeffrey B. Kindler
・Robert A. McDonald
・Randall L. Stephenson
・Jay S. Fishman
・Louis R. Ch
・Ivan G. Seidenberg
・Mike Duke
・Rex W. Tillerson

彼らはダウ工業株30種平均採用企業のCEOです。アメリカ以外にも大きな企業はありますが、彼らは雇われの身の中では世界最高クラスの身分にいる人と考えてよいでしょう。身分が必ずしも優秀さと一致するわけでもありませんが、そのあたりは優秀だという前提で話を進めます。
さらに、彼らが長期投資をしているかは知りませんが仮に長期投資をやっていたとして話を進めます。

さて・・・彼らが長期投資ブログを書くでしょうか?
GEのトップがわざわざブログを書くとして長期投資ブログ?
インテルのトップが書くブログが長期投資ブログ?

これは考えにくい。彼らがブログを書くとするならば他のテーマで書くような気がします。もっとビジネスに近い内容を書くでしょう。

CEOではなくても同じでしょう。
ヘリコプターも不動産も自動車も墓石も鉛筆もワックスもタオルでも保険でも何でも売ってしまう営業マンがいたとします。顧客満足度も高くコンプライアンスも守っているとすれば一流の営業マンと言えそうです。このような人が長期投資ブログを書くだろうか?
ブログを書くにしても営業についてのノウハウなどを書くでしょう。

仕事が一流な人間はこのようになかなか長期投資についてブログを書く気にはなれないでしょう。
ちなみにこの理屈は長期に限らず投資全般に言えます。ダウ30種に入るCEOが仮に短期投資をやっていたとしてもわざわざ投資ブログなんて書きそうにありません。1億円儲けたとかそんなレベルの話をする余裕はなさそうです。デイトレでいくら儲けたとか書くのは仕事で一流ではないからこそです。


というわけで、仕事で一流な人間はなかなか(長期)投資ブログを書くような気がしません。

私のように仕事で一流ではありません。そして投資ブログを書いています。
仮に私が仕事で一流の人間であれば、そちらの世界でブログを書くことになって投資ブログが疎かになりそうです。

○インデックス + 長期 + 分散 + Buy&Hold


このスタイルの投資方法で資産を築くために大事なのはなんだろう?


アセット・アロケーション?
リバランスのタイミング?
投資理論の学習?
経済に明るくなること?
少しでもコストの安いモノを選ぶこと?
時間分散?
節税効果?


少し考えて見たのですが、私は意外な(?)結論に達しました。

それは、その投資以外の稼ぎを増やすことです。



[インデックス + 長期 + 分散 + Buy&Hold]は合理的な投資方法であり、その合理さ故に大儲けの可能性もありません。コストや税金などを考えると年7%も増えれば御の字でしょう。
しかも、多少アセットアロケーションを変えたところで、それほど大きな運用利回りの差は出ません。さらにBuy&Holdで流れに身を任せると自力でパフォーマンスを上げる事もできません。
FXであれば、高いレバレッジをきかせて資金効率を高めてパフォーマンスを高めることができます(低める結果に終わる可能性も大)。賃貸アパート経営でも、借金というレバレッジをどれだけ効かせるかで大きくパフォーマンスを変えることができます。

投資行為そのものに対して打てる手がほとんどないとなると[インデックス + 長期 + 分散 + Buy&Hold]を実行して築ける資産は何に依存するのだろうか？

原資の投入量に大きく依存することになります。極めてシンプルです。毎月5万円投資する人より毎月10万円投入する人の方が築ける資産が2倍になる。
[インデックス + 長期 + 分散 + Buy&Hold]では多少のアセットアロケーションの差でパフォーマンスに違いは出るが、FXのハイレバデイトレのようにAさんは+500%、Bさんは-50%のような大きな差は出ない。[インデックス + 長期 + 分散 + Buy&Hold]において基本的には投入資金量と最終的な資産の相関は高いだろう。

そして、主に[インデックス + 長期 + 分散 + Buy&Hold]投資をしている投資家は、サラリーマンや自営業など労働の結果として収入を得ている人たちが多数です。その収入から投資に資金を振り向けています。



それでは投資に回す資金をどう増やすかということですが、主に2つの手段があります。

1つは節約。これは、私も時々ブログに書いていますし、他の多くの方もやられていることかと思います。節約することで余剰資金を生み出し、投資に振り向けます。節約は投資に投入する原資を増やす有効な手段です。まずはやってみるべき方法です。
ただし！！節約には大きな欠点があります。それは節約には限界があるということです。どんなに節約を突き詰めても出費を0円以下にはできませんので、そこが限界です。

もう1つの方法は収入を増やすことです。収入が増えれば(支出がそれ以上に増えない限りは)、投資に回せる余剰資金が増えるのは自明です。
もちろん、収入を増やすのは簡単な事ではありません。
しかし、収入を増やす方法には節約と違って限界がありません。年500万円でも1000万円でも投資資金を増やすことは可能です。非常に魅力的です。

手取りで月収30万円/年収360万円の人が、どんなに節約に励んでも投資に回せる資金は360万円が限界です。しかし、仮に年収が800万円になれば、440万円も投資に回せるお金を増やせます。


これに対しては「そんな簡単に収入増やせたら苦労しねぇぞ、ボケ！！」なんて意見もありそうです。
しかし、[インデックス + 長期 + 分散 + Buy&Hold]投資は、株価チャートの前に張り付く必要もありません。毎日の経済ニュースや各企業の決算にあわせて売買する必要もありません。
投資行動にほとんど労力がかかりません。
デイトレーダー、鞘取り狙い、絶対収益追求などで投資をする人はそれだけ投資に対して頭脳や時間を使っています。


それならば・・・・・・
[インデックス + 長期 + 分散 + Buy&Hold]投資家は、投資に使わない分の余力を収入を増やすほうに使ってよいのではないか！？360万円→800万円と一気に増やすのは無理でも、少しでも収入を増やせていいはず。
投資にも労働にも手間をかけずに資産を築きたいというのは、フリーランチを狙っているようなもので、極めて甘い考えに思えてしまいます。




投資でどうやって資産形成するかを考えていたら、「稼ぎを増やす」という投資と切り離された結論になってしまいました。しかも、来年以降は給与の増加率が鈍化しそうな私としては自分の耳が痛くなるような内容。そう簡単に給与は上がらないさ。

NIKKEI NETでシンプルで良い記事を見つけましたのでご紹介です。


I-Oウェルス・アドバイザーズ社長の岡本和久氏の記事です。

長期投資と分散投資「合わせ技」で一本！ (NIKKEI NET)

　「投資に関する本を読んで、長期投資と分散投資が非常に重要であることを学んだのだが、それらがまったく効果を生み出していないのではないかと思います。投資の理論はもう、マーケットでは通用しないのではないでしょうか？」――。最近、セミナーなどで講師をしていると、よく受ける質問です。

◆抜け落ちている視点

　どちらもおっしゃっていることはよくわかります。でも、ひとつ、抜け落ちている視点があるのです。「長期投資と分散投資は合わせて一本！」だということです。つまり、分散されたポートフォリオを長期にわたって保有することで本当の効果がでるのです。

岡本氏が書かれているように、最近の世界的な株式相場の低迷や為替相場の円高から、長期投資と分散投資を否定するような意見が散見されます。

「バブルの最高値までいつになっても届くか分からない。」「最近は全部の資産がいっせいに下がっている。分散効果が無い。」
岡本氏が書かれている、このような話がその否定派の主流でしょうか。


でも、岡本氏の言われているように長期分散投資は、ただの長期投資でもただの分散投資でもありません。

　要するに長期と分散は「合わせ技」だということなのです。この点を知らずにただ、長期はダメだ、分散も効かないというのは大きな誤りだと思います。

まさにこういうことです。

投資の名著の意外な誤り (山崎流マネーここに注目)

株式市場の長期間のデータを示して、「投資期間が長くなるとリスクが縮小する」、だから「投資期間が長い人は大きなリスクを取っても大丈夫だ」という、誤った説明

　投資の元本を１００として、株式に投資した場合、１年後の運用資産額の最大額は過去最高のリターンが５２．６２％なので１５２．６２であり、最少額はマイナス２６．４７％という年があって７３．５３になる。その差は７９．０９だ。

　次に、２５年の保有期間の場合を計算すると、最大の場合の年率リターンは１７．２４％で、最低の場合は７．９４％だ。１．１７２４の２５乗と１．０７９４の２５乗を計算すると、最高額は５３３２、最低額は６７５だ（端数は四捨五入）。両者の差は４６５７にもなる。複利の計算の実感が湧かないかも知れないが、表計算ソフトなどを使って確認してみて欲しい。ちなみに、１０．５％で２５年間資産を増やし続けると１００の資産が１２１４になる。元本の６７５％は十分満足すべき結果だが、投資した結果の資産額のバラツキが時間と共に拡大していることは明らかだ。

　投資家にとって最終的に問題なのは「資産額（の評価の差）」であり、期間を通じて平均した「年率リターンの上下のぶれ」ではない。

山崎元氏が痛快な言い方で、長期投資≠リスク低減でないということを書かれています。ここで言われていることは正しいと思います。
確かにリスクを変動幅として考えると、長期投資という時間の拡大がリスクを縮小していないことになります。資産が53.3倍に増えるのと、資産が6.75倍に増えるのでは大きな違いがあります。


ただ、1点だけ素人トークという前提条件で反論(?)させていただくと、リスクという言葉が、よく標準偏差で置き換えられる変動幅だけを表すとは限りません。

素人トークの中では、「食中毒にあうリスクをおかして冷蔵庫のヨーグルトを食べる」と言った様な、危険性(特に損する危険性)をさして使うこともあります。そういう意味のリスクであれば、25年で最低でも6.75倍なら"元本が毀損するという危険な可能性"はほとんどなくなるとも言えます。

　ついでに言うと、８０年間のデータを持ってきても、「２５年」という期間は、重なりのない独立なデータは３つと少々分しか存在しないから、その統計的信頼性は不十分だ。

私もついでに言うと、これもまさにその通りです。エセ科学で良く用いられますが、重なったデータでは統計的信頼性は認められません。統計の世界では基礎の基礎のお話ですが、意外と知られていない事実のようなので、山崎氏のいいツッコミです。
(日時、月次、年次データでは独立しているのに長期では独立していないというところに違和感がありますよね。)


それにしても山崎氏の文章はさすが！！でしょうかね。
私のつたない文章とは雲泥の差です。
本多勝一氏の『日本語の作文技術』を愛読書として挙げられているだけあります。