吊られた男の投資ブログ (インデックス投資)

日興アセットマネジメントのETFセンター長の今井氏によるETF勉強会に参加しました。
　・日にち：4月22日
　・場所：東京ミッドタウンの日興AMファンドアカデミー

メイントピックは上場インデックスファンド日経225(ミニ)の上場に合わせて、上場インデックスファンド日経225(ミニ)で採用した現金拠出型ETFの狙い及びメリットでした。
内容は初っ端から「現物拠出型ETFの理想的な設定フロー」「実務上の困難さからくる各種オペレーション」、そして「現金拠出型ETFの狙いとメリット」と言ったものを非常にマニアックに説明していただきました。

「Day0に証券会社は株式Basketを市場から〜」「Day1にはBasket借入申込と〜」「Day2にはBasketを借入れ、それを〜」のようにETF設定に関わる業務を日単位で各種パターンについて説明していただきました。
また、それぞれのオペレーションにおいてのデメリット(資金拘束が数日長かったり、現物/先物による不完全なヘッジ)などといった個人投資家としてはあまり意識しないような点まで説明していただきました。


●現物株拠出ETFにはETFの設定停止日がある
個人的に非常に興味深かったのは、ETFの設定停止日です。
株式権利日/権利落ちの関係で現物拠出型ETFだとうまく設定できない日があることを初めて理解しました。営業日ならいいつでも現物株を拠出してETFを設定したり、ETFを解約できるものだと思っていました。具体的にTOPIXのようなETFだと約70営業日ほどはETFの設定が止まるとのことです。

今回、上場インデックスファンド日経225(ミニ)でも採用した現金拠出型の場合は、このような制約が無く営業日ならいつでも設定できます。


●現金拠出型は少額で設定できる
現物拠出型で設定したい場合には、現物Basketを買うだけの多くの資金(TOPIXの場合は最低でも十数億円〜)が必要ですが、現金拠出型ではもっと小さい金額で可能ということです。


●ETFにとって大事なのは市場で価格が形成されること
ETFは株式市場の取引もありますが、OTC(店頭取引)も重要な市場です。そこで取引する大口の投資家にとっては市場で価格がついていることが重要とのことです。
そこで市場で価格をつけてもらうためにも取引しやすい金額に小口化して上場インデックスファンド日経225(ミニ)を設定した狙いがあるとのことでした。


●現金拠出型ETFも中身は現物
ETFの基本は現物株拠出型であり、現物拠出型ETFの中身は現物株であり安心です。
一方、現金拠出型の場合は現金拠出で設定されているので中身は……という声もあるかもしれないが、現金を貰ったらそれで現物株を買っているのでETFの中身は現物株になっているから安心してほしいとのことです。


●ETFで重要なのは指数との連動性で、そのためには分配金も出す
会議の中では上場インデックスファンド海外先進国株式（1680)が分配金を出したことについて質問がありました。これは配当要因などから指数より上振れしていた分を分配したという説明がありました。
個人投資家の中には」分配金など出さずに複利で運用してくれ」という声もあるかもしれないが、ETFは指数に連動していることが重要であり、配当をため込んで上振れすることは指数との連動性を損なって投資家が計画通りに投資を実行できなくしたり、空売り側に損を押し付けるというデメリットが大きいとのことです。


このETF勉強会は今回の参加者にとっては非常に有意義な内容だったと思います。
マニアックすぎて普通の投資家にとって有意義な内容であるかは少し疑問もありますが、それ故に日興アセットマネジメントのETFを何とかしたいという想いが伝わってきました。

株主優待制度はあまり好きな制度ではありませんが、面白いニュースです。

日興アセット、国内で初めてＥＴＦの株主優待を実施(ロイター)

日興アセットマネジメントは１０日、同社の設定するＥＴＦ「上場インデックスファンド海外債券（Citigroup WGBI）毎月分配型＜愛称：上場外債＞」62007248JP(1677.T: 株価, ニュース, レポート)で、株主優待（受益者優待）を実施する、と発表した。

優待内容は、１２月１０日現在（権利付最終日は１２月７日、受渡しベース）で、「上場外債」を１０口以上保有する株主（受益者）に対し、図書カード５００円分。

日興が認めているように株主優待という呼び方は便宜上の呼称ですが、ETFを株と見なせば株主のようなものですね。
この原資はETF外の資産から拠出するということですが、こういう動きはこれから日興の他ETFや他運用会社のETFに拡大していくのでしょうか？

梅屋敷商店街のランダム・ウォーカーのエントリーで取り上げられていて知りました。


日興アセットマネジメントの注目プレスリリースです。

外国株式指数に連動するETF3本を新たに上場
〜指数：【米国】S&P500指数、【中国】ハンセン中国企業株指数、【インド】S&P CNX Nifty指数先物〜

以下の3本のETFが10月29日に東証へ上場されるそうです。
●上場インデックスファンド米国株式(S&P500) -販売用資料
●上場インデックスファンド中国H株(ハンセン中国企業株) -販売用資料
●上場インデックスファンドS&P CNX Nifty先物(インド株式)　-販売用資料

これらのファンドで注目なのは信託報酬。
●上場インデックスファンド米国株式(S&P500) : 0.1685%
●上場インデックスファンド中国H株(ハンセン中国企業株) : 0.5775%
●上場インデックスファンドS&P CNX Nifty先物(インド株式) : 0.5775%


低いですね。その中でもインド偏重の私はインドが気になります。インド株で0.5775%です。
今私が投資しているNEXT FUNDS S&P CNX Niftyは0.9775%です。海外ETFのLyxor Indiaでも0.85%です。この水準からいきなり0.5775%というのは驚きです。
このファンドの投資対象はETF名にあるように(シンガポールの)先物に投資するようですが、現物ではない先物ということで追加コストがどれほどあるのでしょうか？まだ気になる点は多数ありますが、一躍私の投資候補に入ってきました。

STAM、eMAXISの陰に隠れつつありますが、MSCI Emerging連動のインデックスファンドの元祖と言えば、年金積立インデックスファンド海外新興国(エマージング)株式です。

その年金積立インデックスファンド海外新興国(エマージング)株式が信託報酬を下げてきました。

日興AMのお知らせ

上記の追加型証券投資信託について、受益者の皆様の利便性向上を図るため、新タンク報酬率を年10,000分の6（税抜き）引き下げました

信託報酬引き下げの話題は、さわかみファンド、STAMシリーズ、セゾンバンガードGBFなどでよく聞きますが、年金積立シリーズからこのニュースが飛び出したのは想定外でした。

この結果、年金積立インデックスファンド海外新興国(エマージング)株式の信託報酬は0.8295%(税抜0.79%)となり、年金積立、STAM、eMAXISの3シリーズで信託報酬を比較すると以下のようにSTAMと年金積立の順位が逆転しました。


【2010年2月17日まで】 (順位は信託報酬が低い順)
(1位) eMAXIS新興国株式 ： 0.63%
(2位) STAM新興国株式 : 0.8715%
(3位) 年金積立インデックスファンド海外新興国(エマージング)株式 : 0.8925%

【2010年2月17日以降】 (順位は信託報酬が低い順)
(1位) eMAXIS新興国株式 ： 0.63%
(2位) 年金積立インデックスファンド海外新興国(エマージング)株式 : 0.8295%
(3位) STAM新興国株式 : 0.8715%


これで年金積立がノーロードになると、STAM、eMAXISに押されて伸び悩んでいた総資産総額が伸びるかもしれません。既存投信ではSTAM、eMAXISの一騎打ちかと思われていたところに思わぬ伏兵です。



ただ、今回の信託報酬引き下げによって最大の競合相手はSTAMと感じるのですが、住信としてはこれでいいのでしょうかね？(2009年に住友信託銀行が日興アセットマネジメントを買収しているので、住信AM、日興AMは同グループ)

さて、私も2本のエントリーを書き、他のブログでも多くのエントリーがあった日興アセット・マネジメントのMSCI KOKUSAI, MSCI EMERGING連動ETFの件です。
【私の2本のエントリー】
　・日興AMから先進国株、新興国株を対象とした国内ETF登場(FoF)
　・日興AMの先進国/新興国株式は二重課税


いろんなブログを見ていると大きく分けて2つの意見があるように思います。
　(1)低コストのメジャー指数連動ETF歓迎！期待！
　(2)課税問題等への懸念と失望！



私の2つのエントリーを分類すると1本目が(1)(2)の中間で、2本目は(2)に比重を置いたものになるでしょう。


さて、そんな日興AMのETFをどう考えるかですが、率先して懸念事項を指摘している張本人の吊られた男でもありますが、そんなに悪いとも思っていません。
現状は税制を考えると仕方ないところもあるでしょう。また、中田たろうさんが確認された際に日興AMの担当者が回答された先物利用には希望があると感じています。

インデックスファンドにおいて、取引コストを下げるために現物株だけでなく一部先物を利用していることはそれなりに知られており、私も知っていました。
しかし、国内ETFの場合の外国株式への外国での課税を考える時には、完全に抜け落ちていました。
##シンプレクスのETFのエントリーを書いているとき



理論上は、先物は配当が無く配当分を考慮した価格形成になるので、先物を利用すれば配当分の利益を得たまま配当への課税を逃れられます。
先物の世界に詳しくありませんので、ファンドがこのような運用をした場合に実際の利益がどうなるのかは分かりませんが、理論上は結構いけそうな気がします。ただし、先物の場合はロールオーバーを繰り返すコストなどがあって現物とは違うコストが発生するのでしょう。現物と比べていいこと尽くめだったら、現物株など運用せずに先物を使うはずですから・・・
そう考えると税制面での不利をある程度は緩和してくれる可能性が見えてきます。ここが先物利用には希望があると感じた点です。

ただし、先物比率が高すぎると(1)ただでさえ流動性が低そうな国内上場ETFが(2)現物拠出でなくファンドオブファンズ形式で(3)さらにマザーファンドの内容も先物、と資産の裏づけがどこにあるのかよく分からないようなETFになる危険性もあるのかもしれません。
理屈の上では先物の先には現物が裏づけとなるので大丈夫なはずなのですが・・・


シンプレクスのダウETFとも合わせて、これらのETFの「コスト」や「乖離」がどうなるかは非常に気になるところです。まあ、この辺りは一回りして決算が出て見ないとよく分かりませんので、今後のウォッチ対象ですかね。


いずれにしても、このように細かい点で語れるようになったということはその商品たちが基本的にはいい商品ということでしょう。
信託報酬1%超の毎月分配ソブリン債券のようなファンドとは違いますね。