吊られた男の投資ブログ (インデックス投資)

投資信託を使った低コストインデックス投資/パッシブ投資(バイ&ホールドの国際分散投資)で資産形成を行っている一般サラリーマンの吊られた男が、主に投資やお金のことについて語るブログ。時々、投資やお金以外の話もします。



レアル

「レアルヘッジ」 元本を分配原資にロンダリングする魅惑の錬金術

為替ヘッジで、一方が有利で一方が不利ということはありません。どちらもフェアな条件で取引します。

高金利通貨は高金利であるぶんだけ為替レートで不利になっています(高金利ほど為替レートは下落しやすい)。だから、高金利通貨でヘッジしても期待リターンは増えません。高金利のインカム-為替のマイナスで±0です。

ブラジルレアルでヘッジをしても期待リターンは同じ(コスト等除く)なのに、どうして高金利通貨を対象とした通貨選択型がたくさん開発されて売られているのでしょうか?

分配金原資を確保するためです。

投資信託では顧客から預かった金をそのまま分配金として出すことは禁じられています。分配金は収益金からしか出すことができません。
普通に日本株を運用して利益を出せるかというとそう簡単ではありません。そこに登場した錬金術が通貨選択型の高金利通貨ヘッジです。

高金利通貨でヘッジすると、FXのスワップのように、ほぼ金利差分をヘッジプレミアムとしてファンドの収益に入ってきます。もちろんそのぶんだけ為替レートでは不利になってトータルでのリターンは±0かもしれませんが、それは関係ありません。
ここが投資信託の会計上の不思議で、損益を合算せずにヘッジプレミアムを分配にまわすことができるのです。

日本国新興国株に投資していて、損益±0の時、非ヘッジ型ではほとんど分配できません。しかし、ブラジルレアルでヘッジしておけば元本の一部をヘッジプレミアムという名目にロンダリングしたので、分配できます。

高分配金でお客を釣る分配型ファンドにとっては、安定的に分配原資を確保することは至上命題です。
そこで、投資信託を販売(運用)する側は、多くの分配原資を獲得するために、ジャンク債も活用します。
ジャンク債は利回りが高い代わりにデフォルト確率も高くなっています。デフォルト分の損失を無視して、受け取った高金利分を分配原資に組み込めます。
そこに高金利通貨のヘッジプレミアムも上乗せするのです。
新興国社債+高金利通貨という2つのエンジンで元本をどんどん分配金原資にロンダリングしているのです。

これが通貨選択型ファンドが取り入れている元本を分配原資にロンダリングする錬金術です。







野村はレアルから手を引いている模様

グロソブの資金流出額と新しいトレンドチェックでモーニングスターやQUICK MoneyLifeなどの資金流出入額は時折チェックしています。
従来ならより多くのファンドが載っているQUICK MoneyLifeのランキングが好きなのですが、今回は8月のモーニングスターのTop10までのランキングが特徴的でいい感じ。

ファンド別資金流出入ランキング (モーニングスター)
Fund_Flow_Renking201008

上はモーニングスターの2010年8月の資金流出ランキングトップ10です。
これを見ると【野村】+【レアル】+【毎月分配】のファンドが4つランクインしています。

資金流入側Top10に【レアル】を対象とするファンドが4本、ブラジル債券まで加えると5本が入っていますので、全体としてブラジル(レアル)から資金が逃避しているということはなさそうです。
しかし、野村のファンドは野村 米国ハイ・イールド債券(レアル)毎月が資金流入側のTop10に入っていますが、4本が資金流出側のTop10入りです。野村のファンドに限れば、レアルへ投資するファンドから資金が流出している傾向がうかがえます。

資金流入側のトップに野村 G・ハイ・イールド債券(資源国通貨)毎月が入っていますし、野村はレアルからこちらへシフトしているのかもしれません。



為替の水準

最近はあまり為替レートを意識していませんでしたが、面白い水準ですね。

USD/JPYが89円近辺
EUR/JPYが120円近辺
AUD/JPYが80円近辺
BRL/JPYが50円近辺
INR/JPYが1.93近辺

上記は全て対円ですが、ここからどちらに行こうというのか分かりにくいところです。(普段でさえ為替の先行きは読めないが)
世界の株式市場も最近は大きな上下は無くボックスになっている感がありますが、為替も含めた今後の動きに大注目です。


個人的な予想(願望)としてはブラジルレアル安が来そうな気がしています。あとはオーストラリアドルがどうしても怪しく感じます。高金利通貨として人気なのでしょうが、高金利ゆえに通貨安が連想されてしまいます。



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